（起原：金融贰叁事） 中枢不雅点 ]article_adlist--> 事件：广发证券公布2025年三季报，好于预期。9M25广发证券已矣商业收入261.6亿/yoy+41.0%；已矣归母净利润109.3亿/yoy+61.6%；9M25加权平均ROE（未年化）为8.18%/yoy+2.92pct。 经纪、投资业务收入高增助推利润超预期，资管业务稳步增长。9M25公司证券主营收入255.3亿/yoy+43.5%。1）主营收拆分看：9M25公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入区分为69.8、5
（起原：金融贰叁事）
中枢不雅点 ]article_adlist-->事件：广发证券公布2025年三季报，好于预期。9M25广发证券已矣商业收入261.6亿/yoy+41.0%；已矣归母净利润109.3亿/yoy+61.6%；9M25加权平均ROE（未年化）为8.18%/yoy+2.92pct。
经纪、投资业务收入高增助推利润超预期，资管业务稳步增长。9M25公司证券主营收入255.3亿/yoy+43.5%。1）主营收拆分看：9M25公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入区分为69.8、5.2、56.6、16.9、93.6亿元，收入占比27.3%、2.0%、22.2%、6.6%、36.7%；区分同比+75.0%、-3.0%、+11.4%、+23.1%、+56.9%。2）单季度利润不时高增态势：3Q25经纪、投行、资管、净利息、净投资收入同比+149.3%、+0.2%、+17.3%、+31.7%、+79.4%；3Q25归母净利润44.6亿/yoy+85.9%/qoq+20.3%。
拟H股配售不最初3.4亿股，补充老本金、赋能国外业务发展。10/30公司公告董事会承诺提请第二次临时股东大会以特殊有筹划批准授予董事会对于刊行H股股份授权，授权董事会可批准配发不最初已刊行境外上市外资股20%的H股股份（按3Q25末股本估算对应3.4亿H股）。自广发证券2011年A股定增、2015年H股上市以来已多年未股权融资，比年来跟着公司盘算限制扩大、杠杆权贵提高，公司存在老本金补充需求；3Q25末公司盘算杠杆4.76x/19年来+1.31x/上市券商平均+0.27x，3Q25末公司老本杠杆率11.2%、流动性掩盖率141.9%。咱们以为本次H股配售一方面有助于广发证券补充营运资金、增强老本实力；另一方面有助于广发证券发力国外业务，25年以来广发证券加速国外化业务布局，1月公司对广发控股香港增资21.37亿港元，后续H股配股资金有望要点投向国外业务等想法，助力公司国外化计策稳步鼓舞。
增配权柄类资产助推金融投资限制稳步增长，单季投资收益率保管高位。3Q25末公司投资杠杆3.18x/较年头+0.65x/qoq+0.41x；期末金融投资限制为4878亿元/较年头+30.6%/qoq+16.6%，展望主要增配权柄类资产；从母公司口径看，3Q25末公司自营权柄类证券过头生息品限制为451亿元/较年头+49.1%/qoq+12.6%，自营非权柄类证券过头生息品限制3499亿元/较年头+23.1%/qoq+7.7%。3Q25公司净投资收入41.2亿元/yoy+79.4%/ qoq+39.9%，测算3Q年化投资收益率3.64%/yoy+1.34pct/qoq+0.89pct。
资管业务企稳回升，参控股子公司非货AUM增长快于行业。3Q25公司资管业务收入19.9亿元/yoy+17.3%/qoq+0.8%。1）公募限制看，3Q25末广发基金非货基AUM为9913亿/较年头+17.8%/位居行业第3，其中股混基金限制4739亿/较年头+30.9%；易方达基金3Q25末非货基AUM为18097亿/较年头+26.3%/位居行业第1，其中股混基金限制11673亿/较年头+28.1%。2）阛阓剖释看， 3Q25末非货币基金限制22.1万亿/较年头+14.9%，权柄类（股票+羼杂）基金限制10.3万亿/较年头+28.9%。
阛阓交投高景气下经纪业务剖释优于行业，两融市占率踏实。经纪业务方面，3Q25公司已矣经纪业务收入30.6亿/yoy+149.3%/ qoq+63.1%，业务剖释优于行业（3Q25阛阓股基日均成交额yoy+155.4%，净佣金率展望不时下滑趋势）；信用业务方面，3Q25末公司融出资金限制1365亿元/较年头+25.3%，两融市占率为5.7%/较年头-0.14pct。
投资分析意见：展望2025-2027E广发证券归母净利润区分为142.1亿元、158.3亿元、167.8亿元，同比+47.5%、+11.4%、+6.0%。25/10/30收盘价对应2025-2027E动态PB区分1.38x、1.29x、1.20x。
风险请示：经济下行压力增大；阛阓股基成交活跃度大幅着落；住户资金入市程度放缓。
耿直金融团队
]article_adlist-->许旖珊
耿直证券臆测所
长处助理、金融首席分析师
许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科。曾任上海申银万国证券臆测所非银首席、总监。2024年证券时报·新钞票杂志最好分析师入围、2022年新钞票最好分析师第五名、2022年水晶球最好分析师第五名。
林宇轩：掩盖保障。英国利兹大学经济学硕士，曾任职于上海申银万国证券臆测所，5年新华保障董办申饬。2022年新钞票第五名团队中枢成员、2022年水晶球第五名团队中枢成员。
贾舒雅：掩盖保障、银行。上海财经大学保障硕士、上海对外经贸大学本科，3年保障臆测申饬，曾任职于保障资管风险不断岗；对保障居品、渠说念有深入观念。
张轩铭：掩盖金融科技、券商、多元金融。中国东说念主民大学经济学硕士、南开大学本科。
杨皓然：掩盖银行体育游戏app平台。上海财经大学金融硕士、不断学本科。
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